Västerländska sanktioner för Rysslands militära invasion av Ukraina kan tvinga två ryska oligarker, Vladimir Potanin och Oleg Deripaska, att avsluta den längsta konflikten i rysk företagshistoria och istället slå samman sina respektive metalljättar – nickel- och palladiummajoren Norilsk Nickel och aluminium United Company Rusal.
Som beskrivs i detalj av bne IntelliNews är vissa ryska metaller djupt inbäddade på globala marknader och är svåra att sanktionera.Senast har USA befriat strategiska metaller som palladium, rodium, nickel, titan, såväl som råaluminium, från en höjning av importtullarna.
En dålig erfarenhet under 2018 gör att både Potanin och Deripaska har lyckats undvika sanktioner tills nyligen.Deripaska och hans företag pekas ut för sanktioner då, men efter att priset på aluminium skjutit i höjden 40 % på en dag på London Metal Exchange (LME) efter nyheterna, försenade US Office of Foreign Assets Control (OFAC) införandet av sanktionerna och så småningom backade helt och hållet, vilket gjorde sanktionerna mot Deripaska till de enda som senare har avskaffats sedan regimen infördes 2014.
Även hotet om sanktioner mot Potanin har redan orsakat turbulens i priset på nickel, som fördubblades i pris i april när sanktionerna började införas, vilket slog alla rekord och tvingade LME att avbryta handeln.
Potanin är rädd för att störa en marknad som tillhandahåller en nyckelkomponent för elbilsindustrin och lyckas undvika sanktioner, trots att han är den rikaste mannen i Ryssland och en av de ursprungliga sju oligarker från 1990-talet på grund av att hans Norilsk Nickel är den största leverantören av nickel och palladium för den globala fordonsindustrin.Men i juni ringde Storbritannien den första varningsklockan genom att sanktionera oligarken.
En gång biten, två gånger blyg, är Rusal inte heller ett direkt mål för den rad sanktioner mot Moskva över den ryska invasionen av Ukraina den här gången, men Oleg Deripaska är sanktionerad av Storbritannien och EU.
bne IntelliNews har redan föreslagit att om Norilsk Nickel skulle börja uppleva kontantproblem, måste man vara försiktig så att hans företagskonflikt med Deripaska, en av de äldsta aktieägarskällen i rysk företagshistoria, inte blossar upp.Potanin har kontinuerligt argumenterat för att sänka utdelningarna för att spendera pengarna på utveckling på grund av det ambitiösa investeringsprogrammet, särskilt inom palladiummetallområdet, men Rusal, som förlitar sig på Norilsk Nickels utdelningar för sitt kassaflöde, motsätter sig starkt idén.
2021 förnyade Potanin och Rusal debatten om utdelning av Norilsk Nickel, som Rusal förlitar sig på för en betydande del av sitt kassaflöde.Norilsk Nickel sänkte tidigare utdelningen men föreslog ett återköp på 2 miljarder dollar.
Istället för att förlänga aktieägaravtalet som löper ut i slutet av 2022 skulle de två bolagen kunna hitta ett sätt att gå samman, föreslår Potanin.Enligt avtalet måste Norilsk Nickel betala minst 60 % av EBITDA i utdelning, givet att nettoskulden till EBITDA har en hävstång på 1,8x (minsta utbetalning på 1 miljard dollar).
"Även om inga slutgiltiga beslut har fattats och det finns många olika scenarier för affären, tror vi att skuldneddragning under de senaste åren, utgången av aktieägaravtalet 2022 och ökade sanktionsrisker i Ryssland lägger grunden för fusionen, ” kommenterade Renaissance Capital den 5 juni.
Potanin är VD för Norilsk Nickel och hans Interros har 35,95 % av aktierna i företaget, medan Deripaska's Rusal har 26,25 % i bolaget.En annan aktieägare är Crispian av oligarken Roman Abramovich och Alexander Abramov (cirka 4% av aktierna), med 33% free float.Huvudaktieägarna i UC Rusal är En+ i Deripaska (56,88 %) och SUAL Partners i Victor Vekselberg och Leonard Blavatnik.
Förutom nickel och palladium bryter Norilsk Nickel även koppar, platina, kobolt, rodium, guld, silver, iridium, selen, rutenium och tellur.UC Rusal bryter bauxit och producerar aluminiumoxid och aluminium.Nornickels intäkter förra året var 17,9 miljarder dollar och Rusals 12 miljarder dollar.Därför kan de två företagen generera nästan 30 miljarder dollar, uppskattar RBC.
Detta skulle vara i nivå med globala metallgruvjättar som australisk-brittiska Rio Tinto (aluminium, bryter koppar, järnmalm, titan och diamanter, 2021 intäkter på 63,5 miljarder USD), Australiens BHP (nickel, koppar, järnmalm, kol, 61 USD miljarder) Brasiliens Vale (nickel, järnmalm, koppar och mangan, 54,4 miljarder USD) och Anglo American (nickel, mangan, kokskol, platinametaller, järnmalm, koppar, aluminium och gödningsmedel, 41,5 miljarder USD).
”Det sammanslagna bolaget kommer att ha en mer balanserad korg av metaller, när det gäller kortsiktiga och långsiktiga trender i efterfrågan: 75 % av metallerna av intäkter enligt våra beräkningar (inklusive aluminium, koppar, nickel och kobolt) kommer att avse den globala dekarboniseringstrenden, medan andra, inklusive palladium, kommer att hänvisa till utsläppsminskningar av befintliga tekniker, säger analytikerna på RenCap.
Affärsportalen Bell och RBC påminner om att de första fusionsryktena mellan Rusal och Norilsk Nickel går tillbaka till 2008, när Potanin och en annan oligark Mikhail Prokhorov delade upp tungindustritillgångar.
Deripaskas UC Rusal köpte 25 % av Norilsk Nickel från Potanin, men istället för synergieffekter uppstod en av de längsta företagskonflikterna i rysk historia.
Spola framåt till post-invasionen 2022 och Potanin och Deripaska är redo att se över idén igen, med Potanin som argumenterar för RBC att de största potentiella synergierna kan vara överlappningar av hållbarhet och grön agenda för både Rusal och Norilsk Nickel, samt gemensam absorption av statligt stöd.
Han upprepade dock att "Nornickel fortfarande inte ser några produktionssynergier med UC Rusal" och att företagen i huvudsak skulle behålla två separata produktionspipelines, men ändå potentiellt bli en "nationell mästare" inom metall- och gruvområdet.
I en kommentar till de senaste sanktionerna mot honom från Storbritannien, hävdade Potanin till RBC att sanktionerna "berör mig personligen, och enligt analysen som vi har på Norilsk Nickel hittills påverkar de inte företaget".
Han kanske fortfarande tittar på Deripaskas erfarenhet av att häva sanktionerna från Rusal."Enligt vår uppfattning kan erfarenheten av SDN:s uteslutning från sanktionslistan och den relaterade Rusal/EN+ affärsstrukturen spela en nyckelroll i en potentiell fusionsaffär", skrev RenCap-analytiker.
Posttid: 2022-05-05